三間香港公司同以中國客人為主要收入來源，在香港同是靠自營網絡，分別在國內周大福（１９２９）七成自營，周生生（１１６）則是全經自營店鋪，而六福（５９０）依賴加盟店。我就用１１年半年營業額及加權店鋪數量計算平均店鋪營業額，周大福、周生生及六福（次序下同）年度化計分別約2.4億、1.5億及2億，看來是周大福最佳，但會否由於店鋪面積和地區分佈影響則難以肯定，店鋪數量是８９、４９及４２間。國內自營店鋪平均店鋪營業額約1.4千萬、2.3千萬及1.2千萬，周生生佔優，店鋪數量是１４１７、１９３及５２間。最後加盟店方面周生生、六福有４５１及６８６間分別佔總店數二成多及近九成，我認為六福抵禦中港租金壓力上升能力應較佳，另外國內店鋪總數近三年複合增長２０％、２０％及２８％。
估值方面，周大福招股書預測６３億以上，筆者估計周生生及六福將公佈全年股東盈利10.5億和15億，市值分別是１３６２億、１２３億及１６０億（已計入剛配股股數），市盈率約２２、１２倍及１１倍，周大福規模當然最大，而其他數據整體應只比另兩公司稍好，所以筆者會揀平宜的周生生或六福。
三十萬模擬倉（本年１月９日開倉），按上週策略以20.65沽出２０００股蒙牛及將倉內大部份現金以8.32買入１６０００股華晨（同以週一開市價），倉內擁有８０００股蒙牛及剩餘現金１３１８０，現價計倉位總值＄３２４０６０。今週策略沽出４０００股蒙牛並加入倉內所有現金買入六福（同以週一開市價）。
（利益申報：筆者及客戶持有５９０六福集團，１１１４華晨中國及２３１９蒙牛乳業）
新報吳系講股
2012年2月6日
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