前文認為華晨估值是著眼於其華晨寶馬合營預期在１２年完成的新廠房計劃，因總產能會從現時１０萬台增至１３年的３０萬台，如果到時銷售可達產能的話，盈利應大幅上升，若產能過盛，在成本大增下盈利難測，甚至可比１１年差。
要銷售從１１年的１０萬台多上升至３０萬台，挑戰巨大，但我認為達標可能性不低，只差時間是１３年還是一兩年後。原因除了我在前文以中國和美國汽車銷售量的分析之外，更從擴建新廠房計劃對ＢＭＷ的得失所估算，大家要知道寶馬在中國的銷售包括國產（產自華晨寶馬合營）及進口，ＢＭＷ在每一輛進口寶馬的銷售應賺得比國產多，因ＢＭＷ只分佔國產寶馬銷售的一半利潤（華晨寶馬合營各佔一半），但由於稅收的關係，進口車價錢比國產貴很多，國產化就是寧願只分佔半個餅，但以低價錢爭取一個更大的餅，我相信ＢＭＷ已計劃將不少型號國產化（現在只有３系及５系）從而用盡大增的產能。
從１１上半年的數據，可見寶馬３及５系銷售九成多已是國產，但只佔寶馬（包括ＭＩＮＩ）在中國總銷售的４５％，而寶馬在中國１１年總銷售２３萬２千台。隨著更多型號國產化，總銷量會因價錢降低而增加，國產佔總銷售的比例亦增，再加上年銷售量的自然增長，大家就可自己估算國產寶馬未來銷量。
舉例，如今明兩年年銷售每年增加２５％，國產化佔總銷售６５％，１４年銷售可達３０萬台。
筆者及客戶持有華晨中國（１１１４）
成報吳系講股
2012年2月1日
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