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2012年2月7日 星期二

三隻珠寶股

上週珠寶股普遍股價受壓,筆者認為珠寶股現價有一定值博率,市場普遍認為周大福質素最高,然而估值亦比同業高,今日就以財務報告營運數據比較三間公司。

  三間香港公司同以中國客人為主要收入來源,在香港同是靠自營網絡,分別在國內周大福(1929)七成自營,周生生(116)則是全經自營店鋪,而六福(590)依賴加盟店。我就用11年半年營業額及加權店鋪數量計算平均店鋪營業額,周大福、周生生及六福(次序下同)年度化計分別約2.4億、1.5億及2億,看來是周大福最佳,但會否由於店鋪面積和地區分佈影響則難以肯定,店鋪數量是89、49及42間。國內自營店鋪平均店鋪營業額約1.4千萬、2.3千萬及1.2千萬,周生生佔優,店鋪數量是1417、193及52間。最後加盟店方面周生生、六福有451及686間分別佔總店數二成多及近九成,我認為六福抵禦中港租金壓力上升能力應較佳,另外國內店鋪總數近三年複合增長20%、20%及28%。

  估值方面,周大福招股書預測63億以上,筆者估計周生生及六福將公佈全年股東盈利10.5億和15億,市值分別是1362億、123億及160億(已計入剛配股股數),市盈率約22、12倍及11倍,周大福規模當然最大,而其他數據整體應只比另兩公司稍好,所以筆者會揀平宜的周生生或六福。

  三十萬模擬倉(本年1月9日開倉),按上週策略以20.65沽出2000股蒙牛及將倉內大部份現金以8.32買入16000股華晨(同以週一開市價),倉內擁有8000股蒙牛及剩餘現金13180,現價計倉位總值$324060。今週策略沽出4000股蒙牛並加入倉內所有現金買入六福(同以週一開市價)。

(利益申報:筆者及客戶持有590六福集團,1114華晨中國及2319蒙牛乳業)



新報吳系講股
2012年2月6日

蒙牛乳業(02319)

蒙牛乳業(02319)剛剛發生致癌物黃曲霉毒素超標事件,拖累股價由事發前$26。3下跌至週二收市$19。2,累跌27%,期間最低跌至52周低位$18。02,到底是危還是機?

  機會而言當然就是消費者最終視此為單一事件,很快銷量會回覆正常,其實股價大跌已經反映部份投資者認為品牌將受到長期的影響,所以是危是機其實是非常主觀的,而筆者則傾向樂觀,並已在股價大跌後飲了幾瓶蒙牛(其實是買了其股票),原因如下:首先,有問題產品接受抽檢時尚未出庫,沒有流向市場發生中毒事件,媒體注視較易淡化;而致癌物是由牧場奶源污染引起,不是蒙牛內部生產程序所引至,亦即是同業如伊利將來也可能發生類似問題,所以重點反而是內部檢查有沒有能力檢驗出受污染產品,我認為蒙牛配合出色公關是可以淡化這事件的影響;

  另外,08年三聚氰胺事件時我曾探究過奶業的競爭情況,當年全行業包括蒙牛、伊利等也出事,但另一品牌三元卻沒發生毒奶事件,那為何三元不能大幅蠶食蒙牛伊利的份額?據了解主要原因就是奶源的限制,因為奶廠會和不少奶源簽約,只可獨家供應原奶給自己,這樣就算一時間產品需求大增也沒有生產量可配合。以上多個原因,當然敵不過消費者以後罷買蒙牛產品的影響,而將來是未知的,此所以有危也有機吧。

  如果蒙牛真的大步攬過,股價應可升至$23-$26目標位,即是未有事件前筆者預測11年市盈率約22-25倍,以核心盈利計市盈率仍比較伊利、旺旺、康師傅及恒安等便宜呢。

筆者及客戶持有蒙牛乳業(02319)

成報吳系講股
2012年1月4日

BROADWAY 匯豐信用卡卡戶專享優惠

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WD去季HDD出貨量下降45%僅2850萬台

Western Digital 3 日公佈 2011 年第四季度營收報告,總營收為 20 億美元,相較去年同期下滑 2 成,淨利為 1.45 億美元,相較去年同期下 0.8 億美元,主要受到泰國水災所影響,令硬碟出貨量大幅所致,因泰國水災衍生的相關費用及開支為 1.99 億美元,收購日立環球儲存科技 (HGST) 相關開支為 1,400 萬美元。

根據該報告指出, Western Digital 2011 年第四季度總營收為 20 億美元,期內淨利為 1.45 億美元,相當於每股盈利 0.61 美元,相較去年同期總營收為 25 億美元,淨利為 2.25 億美元,相當於每股盈利 0.96 美元,出現明顯下滑。

Western Digital 指出其主要原因是受泰國水災所影響,其衍生的相關費用及開支就達 1.99 億美元,同時 2011 年第四季硬碟出貨量為 2,850 萬台,相較去年同期高達 5,220 萬台,出貨量減少達 45% ,如果扣泰國水災以及收購日立環球儲存科技 (HGST) 相關費用及支出,期內淨利則會增至 3.58 億美元,截至 2011 年 12 月, Western Digital 透過營銷擁有 3.78 億美元現金流,所持有的現金與現金等價物總計為 39 億美元。

據 Western Digital 指出,泰國水災後廠房已逐漸恢復生產,同時自去年 10 月 10 日起暫停生產的磁頭生產線,亦於 2012 年 1 月第三週開始重新投產,但 Western Digital 預期硬碟產能要至 2012 年 9 月才會全面回復至水災前水平。

Western Digital 總裁暨執行長 John Coyne 表示,面對泰國百年一遇水災所帶來的影響, Western Digital 已盡最大努力重新恢復廠房生產,並且取得顯著進展,此舉可望在 2011 年第一季度業績中反映。

此外, Western Digital 預期整個日立環球儲存科技 (HGST) 收購過程將會在 2012 年 3 月完成,並正在努力務求盡快獲取監管機構批准完成此筆交易。

綠野先鋒2012–植樹遠足挑戰賽(2012年4月22日 (星期日) )

《綠野先鋒》是一個結合「植樹 + 遠足比賽」的環保活動,我們誠邀愛護大自然的你,體驗「真正流汗」的植樹工作,一起踢走山火,保護自然財富,傳播「珍愛樹木,賞愛自然」的訊息。本活動以『愛護樹木』為宗旨,參加者必須認同並以行動支持。
2012 主題 : 種出綠色大氣候 Plant a Wish for a Better Climate
樹林與氣候息息相關。面對全球氣候異常,今年《綠野先鋒》再次以「Plant a Wish for a Better Climate 種出綠色大氣候」為主題,希望大家在參與植樹活動的同時,關注氣候變化問題,齊齊以實際行動減少碳足印,舒緩全球暖化。
地球之友 + 你的聯手行動:

(1) 一起種植6,500棵小樹苗,長大後為我們調節氣候。
(2) 盡力減少參與活動過程中的碳排放,共同努力為《綠野先鋒2012》創造「碳中和」成績。
(3) 支持及實踐低碳生活!只參與一次種樹又怎足夠抵抗氣候變化?地球更需要你的承諾,在生活上持續地實踐環保。

   
參賽者/隊伍須在6小時內在指定植樹區種植指定數量的樹苗,並依照路線走畢約10-13公里遠足旅程。
參賽者/隊伍需自備用具(以人力)把樹苗及工具運送上山,在指定地點開坎種植和施肥,淺嘗植樹工人平日面對的挑戰。

  日期:2012年4月22日 (星期日)
起步時間:上午9時至10時45分
   
  (起點) 元朗大棠6號燒烤場 →
(植樹場) 黃泥墩水塘 →
(終點) 元朗大棠6號燒烤場
   
  請下載「路線圖」及「場地視察-建議路線」(稍後公佈)
* 可按此參考交通資訊 (稍後公佈)
   
  比賽路段全長10-13公里
   
  (* 至 *****; * 為難度最容易)
一般路程:2星
植樹場為斜坡:4星 (由取苗區至植樹場,步行上山約25分鐘),植樹場地位於斜坡上,較陡峭且多碎石,參加者敬請留意
   
 
組別
人數
最低籌款額
年齡限制
最低種植樹苗數量#(棵)
青年組 4人隊際 每隊港幣600元 15-17歲 30
公開組 每隊港幣4,000元 18歲或以上 30
個人組 1人 每人港幣1,000元 18歲或以上 10
企業慈善隊 4人隊際 詳情請電2528-5588查詢 18歲或以上 30

* 最低籌款額款項將直接用於購買植苗、植樹場地平整及三年的樹林保養成本之上。
# 參考重量:12棵樹苗的重量相等於一包八公斤米
青年組四位隊員年齡必須介乎15-17歲,以2012年4月22日為準,即合資格出生日期為1994年4月23日至1997年4月22日。
公開組:如四位隊員同屬全日制中學生,可申請減免「最低籌款額」至每隊港幣600元。名額有限,先到先得。申請隊伍必須先致電主辦單位(電話: 2528 5588)確認資格;並於遞交最低籌款額時,附上所有隊員的學生證及身份證副本以作核對。
歡迎額外捐款,支持香港地球之友的環保教育工作。
     
700人 (先到先得,額滿即止)
     
2012年3月16日(郵寄報名以郵戳日期為準; 網上報名於下午六時正截止。)
      香港地球之友 電話:2528-5588 電郵:tpc@foe.org.hk 網址:www.foe.org.hk

On 22 April 2012, Friends of the Earth (HK) will hold the "Tree-Planting Challenge 2012" (綠野先鋒2012–植樹遠足挑戰賽) at Tai Lam Country Park (大欖郊野公園).  This is a unique environmental activity that combines tree-planting, hiking and a challenge of self-endurance.  Participants are required to complete both planting of tree seedlings and a hiking journey within six hours.  By taking this challenge, you will not only participate in environmental conservation, but also contribute to combating climate change.

Theme:
Plant a Wish for a Better Climate!

Date and Time:
Date: 22 April 2012 (Sunday)
Start Time: 9:00 -10:45am

Mission:
- To plant a designated number of seedlings and complete an approximate distance of 10-13 km on a designated hiking course within 6 hours
- To carry seedlings & planting tools from Seedling Distribution Point uphill, and to dig pits and plant trees at a designated site

Route:
(Starting Point) Tai Tong Barbecue Area Site 6 (元朗大棠6號燒烤場)→
(Planting Site) Wong Nai Tun Reservoir (黃泥墩水塘)→
(Finishing Point) Tai Tong Barbecue Area Site 6 (元朗大棠6號燒烤場)

For more details, please refer to the website:   http://www.cl2.net/foe/tpc12/big5/activity_content.html

We now invite colleagues to take part in this exciting and meaningful activity.  If you would like to participate, please let me know by email not later than 22 February 2012 so that we could group colleagues together to form PlanD planting teams to join the challenge.  We will then work on the logistics and donation issues, and submit our enrollment forms to the organizer.

2012年2月2日 星期四

華晨中國續談

週一筆者在友報吳系講股專欄分析華晨,因篇幅所限,想借今欄進一步分析,先簡略提及當天論點,詳盡請參考原文。

  前文認為華晨估值是著眼於其華晨寶馬合營預期在12年完成的新廠房計劃,因總產能會從現時10萬台增至13年的30萬台,如果到時銷售可達產能的話,盈利應大幅上升,若產能過盛,在成本大增下盈利難測,甚至可比11年差。

  要銷售從11年的10萬台多上升至30萬台,挑戰巨大,但我認為達標可能性不低,只差時間是13年還是一兩年後。原因除了我在前文以中國和美國汽車銷售量的分析之外,更從擴建新廠房計劃對BMW的得失所估算,大家要知道寶馬在中國的銷售包括國產(產自華晨寶馬合營)及進口,BMW在每一輛進口寶馬的銷售應賺得比國產多,因BMW只分佔國產寶馬銷售的一半利潤(華晨寶馬合營各佔一半),但由於稅收的關係,進口車價錢比國產貴很多,國產化就是寧願只分佔半個餅,但以低價錢爭取一個更大的餅,我相信BMW已計劃將不少型號國產化(現在只有3系及5系)從而用盡大增的產能。

  從11上半年的數據,可見寶馬3及5系銷售九成多已是國產,但只佔寶馬(包括MINI)在中國總銷售的45%,而寶馬在中國11年總銷售23萬2千台。隨著更多型號國產化,總銷量會因價錢降低而增加,國產佔總銷售的比例亦增,再加上年銷售量的自然增長,大家就可自己估算國產寶馬未來銷量。

  舉例,如今明兩年年銷售每年增加25%,國產化佔總銷售65%,14年銷售可達30萬台。

  筆者及客戶持有華晨中國(1114)



成報吳系講股
2012年2月1日

2012年1月31日 星期二

無國界醫生野外定向2012


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