Western Digital季度營收30億美元

Western Digital 4 日發表截至 2012 年 3 月 30 日止的季度財政報告，季度硬碟出貨量為 4,420 萬台，營收為 30 億美元，按公認會計原則 (GAAP) 計算淨利為 4.83 億美元，雖然出貨量比較去年同期的 4,980 萬台減少，但營收卻比較去年同期的 23 億美元以及 1.46 億美元淨利有明顯增長。

據 Western Digital 公布的最新財報指出，截至 2012 年 3 月 30 日止 Western Digital 營收為 30 億美元，按公認會計原則 (GAAP) 計算淨利為 4.83 億美元，相當於每股盈利 1.96 美元，其淨利已包括按公平值計之出售庫存以及因收購獲得的無形資產攤銷之 1.03 億美元，收購所涉及相關費用及支出 3,400 萬美元，修復水災所涉及相關費用及支出 1,500 萬美元，以及扣除相關稅項 1,600 萬美元。而按非公認會計原則 (non-GAAP) 計算，淨利為 6.19 億美元，相當於每股盈利 2.52 美元，其中計算包括已收購日立環球儲存科技 (HGST) 由 3 月 8 日至 3 月底之營收結果。

由於季度業績理想， Western Digital 於本季度透過營銷可獲得 12 億美元現金，且在季末所持有的現金與現金等值為 34 億美元。據 Western Digital 總裁暨執行長 John Coyne 表示， Western Digital 在第三季的營運成果展現出新 Western Digital 的潛力，在收購日立環球儲存科技 (HGST) 並將其納入 Western Digital 旗下獨立營運部門之後的三個半星期，就為整體營收挹注助力，今後 Western Digital 以及日立環球儲存科技 (HGST) 將以獨立品牌在市場上互相競爭，並全力以赴滿足不斷擴張的客戶群之需要，並緊握未來數年數碼儲存急速增長所帶來的商機。

此外， John Coyne 亦進一步指出，受去年底泰國水災嚴重影響硬碟供應鏈後，目前 Western Digital 業務以及供應鏈夥伴在泰國水災後的修復工作已取得顯著進展，預期本季度以及將來將可回復硬碟產能，甚至可以完全滿足客戶的期望及需求。

4月下旬NAND Flash價格跌2-9%

市場調查機構 DRAMeXchange 3 日發表 4 月下旬 NAND Flash 價格走勢報告，指出 4 月下旬好包括庫存回補需求、僅少數新機上市、以及系統產品及記憶卡需求疲弱影響，而且買賣雙方在議價上意見不一，在持續拉鋸下 4 月下旬主流 NAND Flash 合約均價下跌約 2-9% 。同時， DRAMeXchange 預期後市將受到多項因素影響，第 2 季仍處於淡季期間， NAND Flash 合約價格仍將呈現緩跌走勢，預期至第 3 季初因部分系統產品客戶新機型上市，備貨需求回溫使得價格開始止跌回穩。

由於中國在勞動節庫存回補需求不如預期，平板電腦及智慧型手機未有大量新機出現，加上系統產品及記憶卡應用市場依然持續受到上半年淡季影響， NAND Flash 需求回弱，同時在圓賣雙方議價方面，由於 NAND Flash 價格自今年年初以來大幅下跌已對 NAND Flash 供應商獲利造成不利影響，賣方力守價格，買方則盡量把成本減至最低而在議價持續拉鋸，最終部分廠商晶片合約價未能於 4 月底前達成共識， 4 月下旬主流 NAND Flash 合約均價下跌約 2-9% 。

預期，在新處理器平台、作業系統及具低成本的 20nm 級製程 SSD 產品上市時程計劃中，新 Ultrabook 、智慧型手機及平板電腦新機型的出貨量或許要待至第 4 季始望明顯提升，在 NAND Flash 相關應用產品上市備貨上將遞延至第 3 季開始。

另一方面，由於上半年市場需求不如預期，加上下半年新產品上市遞延，大部份 NAND Flash 供應商多已表達將會謹慎調控 2012 年資本支出及位元產出成長率，並將暫緩晶圓廠擴充計劃，或轉換部分生產線來生產非記憶體 IC 產品。同時， NAND Flash 供應商也將會逐漸降低需求相對較弱的記憶卡及 UFD 通路市場營收比重，轉移加強嵌入式應用如 eMMC 、 mSATA 及 SSD 比重以提升營收，以舒緩價格下跌對獲利造成的衝擊。

綜合上述因素，據 DRAMeXchange 預估指出，雖然第 2 季 NAND Flash 市場仍將處於供過於求的局面，但 NAND Flash 供應商受早前跌價影響獲利下，再加上 20nm 級新製程產品的良率 / 性能 / 可靠度仍須時間改善，賣方在價格下調意欲不大，預期第 2 季 NAND Flash 合約價格僅為緩跌，並可望在第 3 季系統產品客戶為新機型開始作準備下，對 NAND Flash 備貨需求回溫使得價格開始止跌回穩。

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買樓收租 ｖｓ ＲＥＩＴ（４／４完）

總結之前三篇文章，筆者認為以當前環境（即按息、樓價、ＲＥＩＴ息率大致不變），買樓收租而不做按揭（或細成數按揭）比較ＲＥＩＴ實在是非常蝕章，除非投資者獨愛住宅，卻對商場及商厦租金前景持否定態度（暫時未有純住宅的ＲＥＩＴ）。

但以大成數按揭（七成或以上）買樓收租者則有可取之處，雖然前文分析七成按揭買樓收租回報率最高僅４。１％，比ＲＥＩＴ平均的６。２％低三分一，但卻可利用「超高和超正的槓桿性」。何謂「超高」，例如做七成按揭，等於以三成首期買十成貨，槓桿是本金３。３倍，而ＲＥＩＴ槓桿只是１倍至１。８１倍之間，即是前者比後者賭大１。８３倍（３。３／１。８１）至３。３倍，如果樓價飛升，前者比後者肯定賺得更多。何謂「超正」，舉例你以股票孖展三元買十元貨，如果股票跌價三成，你會Ｔｏｔａｌ　Ｌｏｓｔ，但以八萬五經驗，以私人名義買樓而持貨不多，即使樓價跌超過三成，每月順利供款銀行也少有Ｃａｌｌ　Ｌｏａｎ，前者你已一無所有，後者守到今天甚至有錢賺，還有，孖展利息率也比按揭高。

槓桿令利潤倍升是吸引，卻令部份人低估風險，敵不過八萬五而申請破產的人，他們應曾計算家庭收入足夠供樓開支，但卻未有預視經濟低迷或行業轉型所引致的收入降低、失業等，最後未能供款而強迫賣樓，此時卻多是樓價低谷時期，資不抵債。

除非抱不成王就做敗寇的心態，否則槓桿過高隨時出事，不論是買樓、股票、做生意亦一樣，近年坊間有人以加按由一層樓變兩層、再變四層等故事，請不要盲目模仿，應自問有否一無所有的心理準備。

最後，四篇文章是關於買樓收租，自住不適用。

新報吳系講股

2012年5月4日

買樓收租 ｖｓ ＲＥＩＴ（３／４）

方便讀者比較，先重覆６隻本港收租ＲＥＩＴ的派息，最低領匯（８２３）3.8％，最高泓富（８０８）7.1％，平均6.2％。

筆者比較兩種情況：買樓不做按揭或做七成按揭。

不做按揭：

（一）就算以上週五所述本港住宅最高租金回報率4.1％計數（港島區４０平方米以下住宅，例如４０－69.9平方米單位港、九、新界分別只有3.6％、3.3％及3.7％），減去稅款、其他使費及空置等，實收租金回報率＝4.1％＊94.7％＊（１－１２％）＊（1－8％－1.4％－3.7％－1.4％）＝2.9％。

（二）比較2.9％和ＲＥＩＴ的平均6.2％，買樓收租非常不吸引。

（三）比較ＲＥＩＴ，買樓收租更有買賣使費大、租霸或凶宅風險大、流動性低等不利因素。

（四）比ＲＥＩＴ好的就是沒借貸風險，ＲＥＩＴ最高借貸額等於做45％按揭。

（五）ＲＥＩＴ股價除了關係樓價、租金外，也和股市冷熱息息相關。

七成按揭：

（一）以現時市場較低按揭息率2.15％借七成，假設樓價五百萬，借３５０萬，每年利息費用7.525萬，首期資金百五萬，未減利息費用前實收租金＝五百萬＊2.9％＝14.5萬，減後＝14.5-7.525＝6.975萬，回報率＝4.65％（6.975／150）。

（二）4.65％比ＲＥＩＴ稍為遜色，但遠比不做按揭的2.9％為佳。

（三）上述計算未包括買樓使費，以五百萬樓價最大使費有印花稅１５萬及經紀佣金５萬，如計入回報會降低至4.1％（6.975／170）。

（四）以收息／租角度，七成按揭買樓比ＲＥＩＴ差，風險亦較大（借貸比ＲＥＩＴ最高借貸大）。

（五）所以，現時按揭買樓最重要是買其槓桿效應比ＲＥＩＴ大，但投資者應明白跌市傷害可以很大。

新報吳系講股

2012年5月3日

內銀股首季業績大比拼

香港上市九隻內銀股，剛於上週公佈本年首季業績，本文試以綜合評分的比較，示範其中一個分析方法。

每個因素排名最優的一分、最差的九分，綜合評分最低的最佳，其實可比較因素繁多，讀者應自行選擇你認為重要的作評分，因篇幅所限本文亦只能列其中四個，讀者不應視為一個詳盡分析。另外，以下數字筆者或作一些調整，可能跟業績報告有些不同。

順序最優至最差：

（一）  每股盈利同比增長：民行（48.4％）、招行（33％）、重農行（28.8％）、農行（26.2％）、交行（19.3％）、工行（14％）、中信行（11.1％）、中行（9.2％）、建行（9％）。

（二）  年度化稅後利潤 /股東權益：民行（26.4％）、招行（26.3％）、農行（25.1％）、工行（24％）、建行（23.9％）、交行（22.1％）、中行（19.3％）、重農行（19.2％）、中信行（18.7％）。

（三）  核心資本充足率：重農行（13.2％）、建行（11％）、工行（10.2％）、中行（10％）、中信行（9.9％）、農行（9.6％）、交行（9.4％）、招行（8.3％）、民行（7.9％；以上年尾數據代替首季）。

（四）  年度化ＰＥ：交行（４。７倍）、民行、重農行、中行（５倍；民行已計入增發配股）、中信行（5.3倍）、農行（5.7倍）、建行（６倍）、工行（6.1倍）、招行（6.2倍）。

綜合評分：民行（１３）、重農行（１４）、農行、交行（１９）、工行、招行、中行（２１）、建行（２３）、中信行（２６）。

成報吳系講股

2012年4月30日